Zubata volatilnost - digitalni potpis tržišta
Zlato je u oktobru 2025. dotaklo istorijski maksimum oko 4.038$/oz, pa u svega dva dana kliznulo 6,2%. Za profesionalce to više nije izuzetak nego potpis režima. Nazubljena volatilnost nastaje na raskrsnici: strukturni tok (centralne banke i fizičko tržište) susreće se s mikrostrukturom kojom vladaju algoritmi, vol-modeli i milisekundni rebalansi. Rezultat je uzlazan trend sa “grubim ivicama”: strmi proboji – kaskadne korekcije – konsolidacija na višem nivou.
Takav patern zahteva precizno upravljanje rizikom i jasnu hijerarhiju signala: fundamentalni tokovi su signal, mehaničke reakcije sistema su šum. Drugim rečima – tržište je brzo, ali logično.
Strukturni tok: novac van ETF sistema
Kroz 2025. godine vidi se jasan disbalans: neto kapital ide u fizičko zlato i rezerve centralnih banaka, dok ETF-ovi povremeno beleže odlive (oko 2 milijarde USD neto u minusu). Procene industrijskih tela (LBMA/WGC) sugerišu da institucionalna akumulacija prelazi 900t, što znači da se podrška ceni gradi ispod površine ekrana. Rezultat je “fundamentalni zub naviše” – proboj bez tipične ETF potkrepe.
Kada tržište pokuša samokorekciju, momentum/vol algoritmi pojačavaju pokret naniže, stvarajući oštre “zube” koji brišu leverage i slabe ruke. Struktura ostaje bikovska, ali put do cilja vodi preko mehaničkih resetova – ritam je nazubljen, a smer jasan.
Kako algoritmi i poluga pojačavaju volatilnost na tržištu
Na fjučers tržištu zlata automatizovani nalozi čine preko 70% volumena. Psihološki pragovi (npr. 4.000$/oz) pale klastere limit-sell naloga (iceberg, slojeviti “limits”), dok CTA/momentum sistemi smanjuju rizik čim signali pređu zadate pragove (ATR, sigma-opseg, VWAP devijacije). Kad se uključe i vol-kontrolni fondovi (risk parity, vol-targeting), sledi sinhronizovano odmotavanje poluge: spreadovi se šire, likvidnost beži, slippage raste. Rezultat su impulsni potezi od nekoliko procenata u roku od sat vremena.
To nije panika – to je mehanika: algoritmi reaguju na iste pragove i guraju kratkoročni pokret, dok se fundamentalna potražnja javlja tek kad prašina slegne.
COT i rotacija pozicija: gde su hedž fondovi, a gde hedžeri
U oktobru, CFTC-jev COT ( Commitments of Trades) beleži oko 12% smanjenja net-long ekspozicije hedž fondova nakon dodira vrha. Istovremeno, komercijalni hedžeri (rudnici, proizvođači) pojačavaju prodajne hedževe, zaključavajući profit na povišenim nivoima. Ta rotacija kratkoročno premešta tržište: spekulativni kapital skida gas, dok hedžeri povećavaju ponudu. Fundamentalna potražnja ne nestaje, ali je privremeno zasenjena mehaničkim protokom naloga. Epilog je klasičan: brza korekcija – postepeni “bid” u dubini knjige – konsolidacija.
Dolar i realne kamate: dvostruki filter za signal
DXY 106–107 i 10-godišnje realne stope oko nule daju specifičan režim: zlato je podržano, ali hipersenzitivno. Svako iznenađenje u pravcu jačeg dolara – bilo kroz makro izveštaj, bilo kroz “risk-off” u drugim klasama – pojačava korekciju. Obrnuto, popuštanje realnih stopa “maše” algoritmima da vrate risk-on na zlatu.
Za taktiku: tretirajte DXY i realne stope kao primarne filtere, a tajming fino podešavajte preko intradnevnih likvidnosnih mera: order-book depth, spreadovi i imbalance. Kombinacija “dolar + realni prinosi + likvidnost” smanjuje šum i hvata pravu stranu poteza.
Anatomija order flow-a: tri nivoa oktobarskog pada od 6,2%
1. Trigger: psihološki plafon 4.000$/oz i profit-taking velikih knjiga.
2. Acceleration: momentum/CTA prodaja + vol-control rebalans, spreadovi se šire, likvidnost se povlači.
3. Flush: kaskade stop-loss naloga i margin-calls na prepoluženim longovima.
Nakon toga se pojavljuje „hidden bid“ iz fizičkog/OTC segmenta i institucionalnih kupaca koji targetiraju zone -5% do -8% od vrha. Tada se obrazac zatvara: oštri zub naniže prelazi u postepeni grind naviše.
Rizik menadžment: kako preživeti „zubate“ dane
U takvom režimu, pravila igre su praktična:
- Poluga minimalna, vreme kratko - Ako uopšte koristite leverage, neka bude skroman i uz stroge stopove.
- Opcioni hedžing - Protective puts ili put spreadovi kupljeni u euforiji smanjuju bol tokom flush-a.
- Likvidnost je rizik - Širina spreadova i dubina knjige diktiraju veličinu pozicije.
- Višeslojni ulazi/izlazi - Gradite poziciju u „stepenima“; ne jurite „savršen“ ulaz/izlaz.
- Korelacije kao filter - Pratite DXY, realne stope i tokove u TIPS/nominalnim obveznicama – to su primarni filteri signala.
U nazubljenom režimu plan i disciplina nadmašuju „genijalni tajming“.
Scenariji koji menjaju obrazac
- Bullish-ekspanzija: dodatna akumulacija CB iznad 1.000 t + pad realnih stopa dublje u negativu ⇒ proboj i formiranje višeg platoa (testovi iznad vrha kraći „floor“ se podiže).
- Range-reset: jači dolar + blaga dezinflacija ⇒ širi, nazubljeni raspon bez novih vrhova neko vreme; rotacija između 3.7k – 4.1k uz česte „spikes“.
- Bearish-iznenađenje: čvrsto pozitivne realne stope + odlivi ka drugim klasama (ETF rotacija) ⇒ dublji rebalans; međutim, podovi traju zbog fizičke potražnje / CB kupovina.
Signali koje vredi pratiti
- Order book imbalance (OBI) na vodećim fjučers berzama - rani detektor flush trenutaka.
- Volatilnost (RV/IV) – skok IV uz sužavanje spreadova često prethodi stabilizaciji i povratku bid-a.
- Basis (spot vs. fjučers) – napet basis signalizuje funding stres i pritisak na kratke rokove.
- COT trend (ne samo nivo) – brzina promene net-long/net-short pokazuje rotaciju kapitala važniju od samog stanja.
- DXY + 10Y realni prinos: – dvostruki filter koji pretvara buku u signal za taktiku (jači USD/real = veći pritisak na zlato.
Zlato iznad na 4.000$/oz nije anomalija – to je novo stanje. Guraju ga globalna potražnja, algoritamska trgovina i strukturni pritisak na dolar. Pad od 6,2% nije negacuja trenda već reset sistema: čišćenje poluge, prilika za likvidnije ulaze i repakovanje rizika. Dok centralne banke kupuju, a realne kamate ostaju niske ili blizu nule, uzlazno lice svakog „zuba“ ostaje dominantno. Nazubljenost je novo normalno – i za disciplinovanog trejdera ona je prednost, ne pretnja.
FAQ – Najčešća pitanja
1) Zašto ETF-ovi beleže odlive dok cena raste?
Zato što glavni tok dolazi izvan ETF sistema – fizičko tržište i rezerve centralnih banaka nose trend, dok ETF kapital rotira taktički.
2) Kako razlikovati „flush“ od promene trenda?
Flush prati spike u RV/IV, širenje spreadova i kaskadu stopova; trend ostaje dok fundamentalni tok i filteri (realne stope) ne promene smer.
3) Da li pragovi poput 4.000$ imaju stvarnu moć?
Da. Psihološki i mehanički – oko „okruglih“ nivoa (npr. 4.000$) nagomilavaju se limit nalozi i sistemske strategije, pa se tu češće javljaju brzi pokreti.
4) Šta prvo gledati intradnevno?
Order book imbalance, DXY tick-to-tick i IV raspored. Ta kombinacija daje najraniji alarm i filtrira buku.
5) Najbolji hedž tokom euforije?
Protective put ili put spread sa tenorom 2–6 nedelja; jeftiniji je pre IV eksplozije i štiti tokom flush-a.
6) Kada povećati jezgro pozicije?
Posle flush-a, u fazi stabilizacije: kada se spreadovi suze, IV krene nadole a spot/fjučers basis se normalizuje (bez napetosti). Idealno uz potvrdu da je OBI neutralan/pozitivniji i da DXY/realne stope ne „štipaju“ trend..
About the Author
